季报丨塑料:二季度供需平衡或略紧,成本支撑逐渐显现

交易员联盟2018-06-19 16:16:04


文丨任宁,一德期货产业投研部分析师


供需面分析


1. PE供需面分析


(1)供应端


国产供应——检修预期+新增产能


检修装置:二季度检修预期较多,有一定的产能损失,尤其是4月份;此外还有临时检修等;

新增产能:中天合创25LDPE计划4月中投产,另外上半年还需关注江苏斯尔邦;



进口供应—内外价差倒挂预计进口减少


进口方面,一季度进口数量大增,目前内外价差倒挂或平水,预期二季度进口环比下降。

外围投产计划中,印度OPAL的72万吨全密度与34万吨HD年初顺利开车,伊朗Kordestan的30万吨LD于3月份顺利开车,长期来看对国内市场有一定冲击。

    


(2)需求端


农膜旺季不旺,关注后期塑编。3-4月为传统的农膜旺季,但是今年受政府订单取消以及节前备货较多影响,再次出现了旺季不旺的现象,下游采取观望态度,刚性采购为主。4月中旬后农膜需求进入尾声。塑编行业开工率逐渐提升,但受原料下滑影响厂家多维持刚性采购。



(3)平衡表分析

根据供需平衡表,2季度供应或趋紧,4-6月份迎来检修集中期。


(4) 库存分析

国内石化库存(下图)缓慢消化,港口库存小幅增长,贸易商库存略降,整体看社会库存压力仍然较大。



2. PP供需面分析


(1)供应端


国产供应—检修预期+新增产能


供应方面,有检修计划的包括济南炼厂、大连石化、海南炼化等;

投产方面,上半年重点关注中天合创二线、云天化、神华宁煤装置进度,由于煤化工利润空间的压缩,可能出现投产延迟情况。此外,大唐多伦4月5日重启,即将出产品。



进口供应—二季度预计刚需


进口量方面,目前内外价差倒挂程度高,预期二季度进口量维持刚需。


    


(2)需求端

下游刚需采购为主,其中BOPP由于前期高利润造成库存高企,短期内仍以消化库存为主,与去年相比,消费端缺乏亮点。


(3)出口

拉丝料出口套利空间持续存在,目前出口东南亚利润约35美金左右,二季度PP出口量可能小幅增加。



(4)平衡表分析

根据供需表2017年4月供需平衡或略紧,5-9月份偏宽松。



产业利润分析


1. PE—利润分析


油制、煤制利润空间持续压缩至近两年低位,外购甲醇制一度出现大幅亏损情况。



2. PP-利润分析


PDH利润高企,煤制、油制利润空间持续压缩至低位,煤化工成本支撑显现,外购丙烯制长期亏损。下游BOPP前期利润丰厚,目前已收缩至正常水平。



基差价差分析


PE—价差分析


基差:5月基差处于合理区间;9月历史基差具有先涨后跌的趋势,可长线跟踪大幅贴水时卖现买期。



原油走势


中长线看原油上行趋势较好,从指数周线看,短期压力关注57附近,震荡行情对于化工品走势影响有限。



技术分析


从塑料指数的周线看,MACD死叉中,暂无上行动力,关注8980附近的支撑。



从PP指数周线来看,MACD死叉中,下跌趋势暂缓但上方仍有压力。



跨品种分析


由于外围投产装置PE可能出口至国内,加之4月中旬后农膜消费进入尾声,可跟踪L-PP价差结构逢高沽空。



总结


行情展望:


聚烯烃一季度受库存压力大以及下游需求不佳等因素影响整体偏弱;二季度供应端有集中检修预期,且煤化工成本支撑显现,但需求端无亮点,政府农膜订单的取消影响较大。短期来看,聚烯烃下方有成本支撑,空间或有限,但是暂无上行驱动力,缺乏趋势性行情,维持震荡判断,根据煤化工成本尝试短多。


操作策略:


跨期:尝试L正套,主要逻辑在于外围投产聚乙烯出口中国施压。


跨品种: 4月中旬后农膜旺季逐渐结束,考虑空L多PP;另外关注MTO利润情况,择机尝试多PPMA



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